深度分析：如果只容许我买一只港股，为什么仍会是腾讯？（下）
精彩回顾：
近期关于腾讯的话题很多，恰逢今天又是2018中国“互联网+”数字经济峰会开幕，马化腾发表了重要讲话。如何掘金腾讯生态又成为大家热议的主题。
在昨天发布的《深度分析：如果只容许我买一只港股，为什么仍会是腾讯？（上）》一文中，我们为大家从以下方面做了深入剖析：一、业务体系、收入结构、组织架构；二、公司战略；三、社交业务；四、娱乐业务之游戏，今天我们继续为大家带来腾讯的深度分析下篇。
文／妖精刈鄢
作者简介：
CPA、CFA、FRM，某私募基金投资总监，价值投资者，主要关注全球范围内的TMT行业。
>>>> 一、除游戏外的娱乐业务（文学、视频、音乐、动漫、影视）
1、文学
内容付费行业，包括文学、音乐、视频、动漫、体育等，曾经历过几十年的痛苦时期，恶性竞争、盗版横飞、杂乱无章、盈利极差，整个行业苦不堪言。
经过近几年各领域龙头公司的行业整合后，正在逐步走向正规化、健康化，行业运转流畅了许多，版权方加大了版权维护力度，提升了版权方和运营方的盈利能力，大众消费者也从刚开始的对收费行为不解和抵制，渐渐变得理解和接受。
收费行为固然限制了一部分消费者的消费行为，但却保护了原作者、内容提供商（出版社、内容网站等）的应得利益、创作热情和品牌声誉，才能有动力不断生产优质内容供消费者消费。
曾经的动漫一哥A站，就是因为坚持不收费原则而数次濒临倒闭。不收费意味着几乎没有收入，也就没有办法购买版权费高昂的优秀动漫作品，导致用户逐渐流失、甚至公司运营都无法维系。情怀固然伟大，却也略显执拗。
内容付费行业本身消费需求庞大，而随着行业整合的不断进行，行业集中度提升、规范化健康化运营，盈利能力会越来越好，腾讯在这几个领域均有长远布局，现阶段已初现成果，未来发展空间极大。
网络文学 2016 年市场规模 45.71亿元，同比增长 60.72%，预计还将保持高速增长数年时间。
阅文集团（0772.HK）于17年11月在港上市，腾讯为控股股东，持股65.38%。17年营收40.95亿，YOY60.2%，净利润5.56亿，YOY14倍，MAU1.92亿，付费用户数1110万，付费比例5.8%，每月ARPU为22.3元。
来源：阅文集团2017年报
阅文、 掌阅、 中文在线的在线阅读收入市占率分别为 43%、25%、7%，位居前三，其余公司市占率均不到2%；作家数占比 88%、作品数占比 72%、移动端 DAU占比 48%，名副其实的龙头企业。
网络文学行业最核心的部分在于内容，即优秀的作者以及高质量的作品，其次是传播渠道。
在内容方面：阅文集团现有640万作家，其中代表最高水平的白金作家有36位，包括唐家三少、天蚕土豆、血红、耳根、猫腻等，大神作家133位。内容库包含1010万部原著文学作品，涵盖200多种体裁，已输出《鬼吹灯》《盗墓笔记》《琅琊榜》《择天记》等IP改编作品，包括《大主宰》《完美世界》《雪鹰领主》《龙王传说》《武炼巅峰》等热门作品都已划入阅文集团旗下。
来源：公司资料
质量也是傲视群雄，2016 年中国网文作品百度搜索榜TOP10 中公司独占 9 席。
来源：起点中文网、方正证券研究所；2016年TOP10最高搜索率网络文学作品
除了拥有显著的变现空间外，对于腾讯公司来说，布局文学还有一层重要战略意义，就是提炼优质IP，为泛娱乐战略的实施提供血液。
在渠道方面：阅文构建了多层次渠道。其中自有产品渠道包括：
PC 端： 起点、晋江和云起是 PC 网文前三名，均是阅文旗下（ 其中，阅文持股晋江 50%）；
移动端：QQ 阅读（ 行业 TOP2）、起点中文网、起点女生网、创世中文网、云起书院、潇湘书院、红袖添香等。
自营产品渠道： 腾讯目前为公司开放了手机 QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、微信阅读等产品渠道。
此外，还有第三方渠道：公司目前已开拓百度、搜狗、京东商城、小米多看等第三方渠道，对接硬核联盟合作。
2、视频
在线视频领域，国内最大的三家为腾讯视频、爱奇艺、优酷，分属腾讯系、百度系和阿里系，第二梯队的有芒果、搜狐等，与第一梯队差距明显。
参考爱奇艺招股说明书，目前爱奇艺拥有5000万会员，MAU4.2亿，DAU5000万，17年收入174亿，其中会员收入65亿、广告收入82亿、其他27亿，亏损37亿。
腾讯视频DAU1.37亿，会员数 5600 万，同比增长121%，会员规模为行业第一，与爱奇艺差距不大，参考爱奇艺数据，年度营收约在150亿左右，其中会员收入约为70亿、广告收入80亿。净亏损额没有公布，不过据财报会议高管透露，净亏损也在扩大。优酷付费会员数约为3000万，排第三。
在线视频行业会长期处于一个亏损的状态。在视频网站产业链中，内容掌握流量，而不是视频网站。换句话说，观众是冲着观看内容去的，至于是在爱奇艺还是腾讯视频上观看，无所谓。这就导致各大视频网站需要购买大量的内容版权，越好的内容能吸引越多的流量，但版权费也更高（举例，《甄嬛传》版权费8亿）。
因此视频网站均呈现出这一现象：营收高速增长，成本也以几乎相同的速度上涨，就是无法产生利润，甚至亏损越来越大。以爱奇艺的财务数据为例，亏损是逐年扩大的。
来源：公司资料
视频网站们尝试了各种运营方式去改变这一现状，包括自制内容（如爱奇艺《奇葩说》）、定制流量模式（腾讯大王卡）、会员收费、自制硬件（乐视）、建立社区（bilbili弹幕文化），但除会员制度外，其他措施均收效甚微。
目前最大的视频三巨头爱奇艺、优酷、腾讯视频，背后的资本恰好是互联网三巨头BAT，众多实力较弱的财务资本和产业资本纷纷退出，也只有BAT这样的雄厚资本才能承受长期巨额亏损。
BAT愿意继续投入的原因在于，如果让某一家独大，那么将形成对下游用户的巨大粘性，以及对上游内容的强势议价能力，进而产生巨大利润，不止失去了一大块业务，也会对自身的搜索、游戏、电商形成负面打压。
未来行业格局改善的契机，只存在于某两家终于承受不住、放弃退出，由剩下的一家整合行业，形成单寡头，而看BAT的意愿及投入动作，这个时间点的到来还有一段时间。
此外，还需关注外部强竞争者的行动，最关键的是今日头条，其已经在招聘长视频相关团队，以今日头条的资本实力、流量基础和运营能力，如果进入长视频领域，势必又将掀起一番腥风血雨。
在体育赛事方面，腾讯视频也在不断签约海外版权，包括NBA、NHL、NFL、MLB四大美国职业体育联盟，FIFA、亚冠、中超等足球赛事，美网、温网、法网三大网球大满贯等等赛事版权，目前已是国内垄断地位的赛事转播方。
来源：禹唐体育；2018年腾讯将MLB加入版权地图，获得未来三年的媒体转播权
3、音乐
在音乐流媒体行业，目前MAU过亿级的音乐应用有酷狗、QQ和酷我音乐，都是腾讯音乐娱乐集团旗下产品，其中酷狗有2.3亿DAU。第四名的网易云音乐用户数在7000万MAU，第五名咪咕音乐仅有1000万。
由于用户大部分只使用一款音乐软件，品牌间两两用户重合度不到20%，腾讯音娱实际用户数量呈现垄断局面，目前共计拥有7亿MAU，1.2亿付费用户，付费比例17%，能提供1700万首歌曲，占市场份额60%以上，预计2017年营收超过90亿元，净利16亿元。
作为对比，Spotify（SPOT.US）有近2亿MAU，7100万付费用户，付费比例40%，能提供3500万首歌曲，17年收入50亿美元，亏损15亿美元，盈利能力远差于腾讯音乐，IPO估值230亿美元。
来源：网络；美国当地时间4月3日，全球最大的流媒体音乐服务Spotify在纽约证券交易所直接上市
腾讯音娱即将IPO，音乐流媒体服务巨头spotify的IPO文件显示，其持有9%的腾讯音娱股份，估值为9.1亿欧元，换算过来，腾讯音娱总估值为123亿美元，即779亿人民币，估值大幅低于Spotify的原因在于国内用户付费习惯还未成熟，用户付费比例较低。同时腾讯也持有其7.5%的股份，未来两家会展开大量合作，互相引进歌曲版权、开拓市场等。
音乐流媒体与在线视频行业类似，用户需求庞大，成本主要是版权费而且极高，收入主要来源于付费购买和广告，行业均有规模效应，当寡头格局形成时，将有助于提高对上游议价能力，进而提升盈利能力。
此前，腾讯音乐曾依靠社交媒体、游戏等业务的巨大流量吸引力，拿下全球三大唱片公司环球、索尼、华纳的独家版权，力图解决内地市场盗版猖獗的情况。经过腾讯几年的努力，音乐行业的盗版行为已经解决了80%，情况远远好于影视和动漫行业，腾讯音乐版权市占率也达到极高水平。
不过，在这一顶峰时期，9月份国家版权局约谈几大数字音乐平台和唱片公司，要求双方促进网络音乐全面授权、广泛传播，避免独家，目前平台各方已达成互相授权99%版权的协议。
这意味着腾讯音乐在版权优势消失后，将通过服务和创新与其他音乐平台（特别是网易云音乐）继续争夺用户流量。
4、动漫
中国泛二次元用户总数超过3亿人，但动漫行业依然是日漫的天下，国内动漫产业“缺人才、缺技术、赚快钱”现象依然严重，相比于网络文学，同属IP上游的漫画创作门槛更高，其对于题材、故事内容、故事背后构建的世界观要求也更高，产出的内容量更小。但在一级市场资本的推动下，国漫近两年来呈现出高速发展的态势。
2017年，腾讯动漫的付费阅读分成达到8000万元，同比增长166%，MAU达到1.2亿，动漫平台上作品总量超过2.2万部，超过40部作品点击过亿，超过200部作品点击过千万，腾讯动漫已是国内最大的动漫平台。
腾讯一直采用“原创+引进”的策略，即在引进优质日漫的同时，培养和发展国漫。《狐妖小红娘》、《一人之下》、《从前有座灵剑山》等大热国漫IP均在腾讯动漫独家连载，《全职高手》第一季在腾讯动漫播放量累计7.5亿，付费收入超过1400万，也是国内最大的原创动漫发行平台。
来源：腾讯动漫官网
尽管动漫业务目前对腾讯公司的收入贡献较小，但已有一个良好的开端，腾讯作为领头企业，在打击盗版、减少恶性竞争、培养人才、培育用户消费习惯、整合行业、提升行业盈利能力等方面都有显著贡献，而这一业务要完全成长起来，势必是一个比较漫长的过程。
5、影视
影视行业历史悠长，发展成熟，由于过度依赖个人才艺，很难出现垄断性企业，发展至今，仍是群雄割据的状态。同时，行业投资数额巨大、资金流转过慢、应收账款过高，现金流一直很差。而导演、演员签约费、剧本版权费极高，但作品质量、票房、版权收入不确定性也很高，影视行业呈现出高投入高壁垒、投资回报期长，但盈利能力不稳定、经常好一年坏一年的的情况。
腾讯进入影视行业，也并不是为了卯足劲去争夺市场份额，更多的是为了完善自己的泛娱乐战略生态闭环。
除了设立腾讯影业和企鹅影视以便充分挖掘文学动漫IP的价值外，腾讯更侧重于从外部投资持股，主要目标是控制内容资源，而不是宣发。最近腾讯购入31.72%新丽传媒股份，战略意义在于拥有持续头部影视内容生产能力的新丽将成为嫁接起阅文和腾讯视频的重要角色。
在腾讯生态系统中，阅文集团是IP培育平台的代表，而腾讯视频是拥有海量用户的在线视频平台。新丽的进入，能够弥补腾讯在影视内容制作方面的短板，使得泛娱乐战略闭环更加流畅。
另外，腾讯还参股了猫眼微影、功夫影业、柠萌影业、灵河影视等影视业公司，来提升内容制作能力，另一方面，对于视频业务减轻版权成本也有所帮助。对于影视业公司来说，腾讯的IP创造能力、海量用户视频网站、游戏和动漫的开发也是极具吸引力的。
>>>> 二、广告业务
网络广告收入分为媒体广告收入和社交及其他广告收入。17年媒体广告收入148亿元，YOY30%， 主要是腾讯视频的流量广告和腾讯新闻产品的信息流广告。社交及其他广告收入256亿元，YOY65%，主要来自微信、QQ、应用宝等社交应用的广告。
腾讯的广告变现潜力十分巨大。
媒体广告方面，腾讯视频坐拥4300万用户，几乎与爱奇艺持平，分居在线视频行业前两位；腾讯新闻位居移动新闻资讯APP第二交易，MAU2.4亿，仅次于今日头条，信息流广告增长十分迅速。
社交广告方面，Facebook的广告业务几乎达到顶峰，2017年全球ARPU20.21$，在北美（美国及加拿大）最为成熟，可达到$84.41 per MAU，腾讯仅为$6.47 per MAU，另外，微信比Facobook多了公众号、朋友圈和小程序业务，这几块的广告潜力尚未开始挖掘。
除此之外，广告定位技术（即精准广告）的大幅提升，使得公司有更强的议价权，可以上调广告报价。当然，腾讯在广告投放上持非常保守的态度，尤其是朋友圈。腾讯一直在努力平衡用户体验和商业化，如果危及用户体验，那就延缓商业化。只有达到了令人满意的用户体验水平，腾讯才会加大广告投放。
与此同时，腾讯还针对合作伙伴开展了许多教育活动，希望提升广告商的质量，如果定位技术和广告内容质量能够一直提升，那么广告的用户体验也会更好。
目前，腾讯对待广告业务的重心是在开发更好地广告定位技术，长远来看，广告业务的提升空间是非常巨大而且明朗的。
>>>> 三、金融业务
1、 支付体系
2017年，金融体系（主要是微信支付）收入约400亿元，是十分重要的一块收入来源，占总收入的16.8%。
财付通是国内第二大第三方支付平台， 13年8月财付通联合微信发布微信支付，开始布局移动端支付。中国移动支付已经由银行主导转为第三方支付机构主导的阶段，第三方支付已占据支付渠道的67%，之后是银行卡支付的20%及现金支付的13%。
来源：网络
移动支付目前形成腾讯的财付通与阿里的支付宝双寡头格局，二者占据市场份额的 94%，其中支付宝54%，微信支付40%。从活跃用户看，腾讯在中国有 6 亿活跃用户使用微信支付，服务商超3亿，支付宝活跃用户数量约 4.5 亿人。
支付宝将中国社会引入了无现金支付的新形态，并深度培养了用户支付习惯，在最开始的数年时间里长期霸占绝大部分市场份额。可惜的是微信支付依靠天然的用户基础和流量优势，结合微信红包的病毒式传播，后来居上，短短几年时间里大幅抢占支付宝市场份额，目前已快要持平。
照这一趋势发展下去，微信支付势必会夺得头把交椅，甚至大幅挤压支付宝，形成单寡头格局。从支付宝的行动来看，已将战略中心转移到国外地区，或许他们也已经意识到，国内战争胜算已经很小了。
支付业务未来的发力方向主要是：
① 拓展移动支付场景，比如公共出行（合肥公交系统、深圳巴士集团等）；
② 布局海外市场，目前已覆盖15个境外国家和地区、13万家商户，支持12种外币结算。支付宝已覆盖70个国家，与200多家金融机构合作，支持18种外币结算。
腾讯的支付业务也具有十分重要的战略意义，近在手边的社交入口和支付手段，使得腾讯能够轻易触及各个行业，腾讯只要不断地往里面添加合作商户，所覆盖的行业就会越来越广泛。
京东（JD.US）、58同城、美团和微信小程序都是这种战略的延伸。对于视基础设施建设为重要战略的腾讯来说，支付体系的扩展至关重要。
2、 其他金融业务
除了移动支付外，腾讯在其他金融行业也布局全面，包括借贷（微众银行、微粒贷）、理财（理财通）、基金、保险（ 众安保险、 微保）、证券（自选股、微证券） 等多个领域，目前均处于起步阶段。
a. 消费信贷方面，腾讯持股30%的微众银行，16年实现营收24.5亿元，同比增985.1%；净利润为4.01亿元，大幅扭亏为盈；微粒贷激活用户2,200万，累计发放贷款4000亿元。
b. 财富管理方面，理财通资金保有量超过3000亿，DAU超过500万，资产类型将从货币基金，扩展到私募基金、资产证券化等业务。
c. 保险业务方面，13年参与众安保险组建，持股12.1%；17年2月，旗下独资子公司发起设立和泰人寿保险，主营寿险，腾讯持股15%；17年1月，腾讯持有20%英杰华（香港）股权；17年3月，100%持股微民保险代理开拓保险中介业务。
d. 信用+方面，目前仅限灰度测试，最低300分，最高850分，主要通过履约、安全、财富、消费和社交五大指数，基于历史行为进行评估。
e. 证券方面，基于App形式的“自选股” ，是针对专业的用户推出的；依托于微信的“腾讯微证券”，便捷轻量，针对来自二线、三线的用户，通过轻松的人脸识别开户就能进行轻量的证券投资交易，目前已支持招商证券和华林证券；17年6月，腾讯继续领投富途证券1.455亿美元的C轮融资，富途证券是为投资者提供美股和港股交易服务的互联网券商，2016年交易额近3,000亿；17年9月，以24亿人民币认购中金公司股权，占发行后总股本的4.95%。
在中国，银行借贷、保险、证券行业提供的都是无差异化产品，如果腾讯能把规模做起来，并提供水准以上的服务，就有很大操作空间去抢占市场。试想，既然产品都一样，那我为何不从手边最便捷的途径去买呢？
来源：网络
当然，金融行业事关国家经济命脉，国家政策对于互联网金融会有一个循序渐见的开放过程，腾讯也不会大幅冒进，避免引起市场群起攻之。
>>>> 四、资讯业务
新闻资讯类业务包括腾讯新闻和腾讯网。目前MAU达2.4亿，主要收入来自于信息流广告，参考今日头条，2017年预计收入在100亿左右。
新闻资讯行业可分为移动端和PC端，在移动时代的大背景下，移动端新闻资讯发展迅速，未来将是主流行业形态。PC端依然以综合门户和传统新闻网站占主导，而移动端基本形成了今日头条与腾讯系相竞争，百度奋起直追，传统三大门户网易搜狐新浪远远落后的格局。
在新闻类APP中腾讯新闻排名第二，第一第三均为今日头条，第四是腾讯旗下的天天快报（以用户日均使用时长排名）。
今日头条定位个性化、精准化推送，强调“你关心的才是头条”，主要通过机器算法从海量信息中根据用户阅读习惯抓取精准内容推荐给用户，定位特殊正是今日头条得以在竞争惨烈的新闻资讯行业快速崛起的根本原因；
腾讯新闻定位快速、客观、公正地提供新闻资讯，强调“事实、严肃",与PC传统门户网站定位一致，主要通过爬虫技术来抓取其他网络平台的内容。
除天天快报外，腾讯还领头了趣头条，直接对标今日头条。后知后觉的百度，在理清了“信息流广告+AI”两条主线后，也打出了“夯实移动基础、决胜AI时代”的口号，将百度信息流打造成为另一个全民“超级应用”，奋不顾身地加入到这一惨烈战役中。凭借在搜索领域打下的坚实基础，百度正在对今日头条和腾讯形成猛烈冲击。
激烈竞争的背后是对信息流广告的争夺。艾瑞数据显示，2017年信息流广告市场规模557亿元，未来三年将保持50%以上的增速。
今日头条2017年信息流广告营收目标为150亿，2018年500亿，是其核心业务。对百度来说，信息流直接关系到新的现金流和营收，而人工智能代表未来。经过一年的耕耘，百度的信息流DAU过亿，信息流广告收入过百亿。
腾讯的优势在于用户、入口、内容和流量方面，2017Q3财报中，腾讯网络广告收入同比增长48%至110.42亿元，其中社交和新闻平台的信息流广告贡献颇多。
在新闻资讯这一领域，由于市场巨大，三巨头各有优势，短期来看各家都能从中获益，竞争激烈，但不惨烈。
>>>> 五、云业务
腾讯云是公有云的形态，为广大开发者提供云服务器、云数据库、云存储和 CDN 等基础云计算服务，以及提供游戏、视频、移动应用等行业解决方案。
2017年营收预计在33亿左右，增速翻倍，腾讯云除了在多个生态系统中扮演基础设施的重要角色外，另一层战略意义是提供大数据分析能力，进而支持人工智能发展。
在云业务上，目前战略意义大于商业利益，不过云业务市场非常大，增速惊人，腾讯拥有非常强的实力，如果能把这一块的商业潜力开发出来，不可限量。
目前，腾讯云拥有 30+权威认证，130+云产品服务， 100W+开发者， 客户覆盖多个行业：游戏、金融、医疗、电商、视频、 O2O、微信、旅游、移动应用、政务、在线教育等，帮助国家电网等多家企业成功上云。
2017年腾讯云在互联网行业的渗透力度并嬴得更多关键客户，通过与主要银行及保险客户建立战略合作关系扩大在金融服务行业的客户群体。
在基础设施方面， 2017 年底腾讯云已在全球开放 21 个地理区域，运营36 个可用区，即将再开放 5 个新地理区域。
来源：网络
>>>> 六、投资业务
过去数年，腾讯投资了超过600多家企业，投资金额超过千亿，2017年超过120家，确认201.4亿其他收益（主要为投资变现收益和投资项目浮盈收益）。其中阅文集团、搜狗、众安在线（6060.HK）、B站（BILI.US）等相继上市，腾讯音乐、猫眼、虎牙、斗鱼、趣头条等也在筹备上市。
腾讯多从战略方面来选择投资目标，而不是财务利益，即选择在业务上有合作机会，对自身发展有所帮助的企业来投资，不太看重所处阶段、领域和盈利能力。不过，既然腾讯自身是偏重泛娱乐行业的互联网企业，所投领域也主要集中在类似领域：文娱、内容、AI、企业服务、游戏、金融等。
来源：公司资料
近年来，腾讯投资的公司：
投资虎牙、斗鱼是为了巩固自己的游戏霸主地位，同时切入直播行业；
投资Spoty、Gaana是为了扩展海外音乐市场和获取音乐版权；
投资B站、猫眼、新丽是为了完善泛娱乐生态圈；投资京东、金山、搜狗、猎豹是为了弥补曾经做不好的业务，抗衡其他几大互联网公司；
投资趣头条、快手是为了抗衡今日头条；参股微众银行、众安保险是为了拓展金融业务；
还有美团点评、易车网、滴滴打车、58同城、美丽说、人人车、摩拜单车、永辉超市（601933.SH）、家乐福、万达、海澜之家（600398.SH）、知乎等等。
腾讯与这些公司成为战略伙伴，为这些公司提供流量入口和基础服务，帮助这些企业快速发展，这些企业反过来又会反哺腾讯，从而形成一个强大的正循环生态。
来源：网络
腾讯总裁刘炽平出身于高盛，对于投资十分在行，腾讯早期的投资并购皆由其完成。其进入腾讯后，腾讯才开始大规模扩张。相信在未来，腾讯的投资扩张脚步不会停下，对于腾讯自身的业务协同效应会越来越强，所产生的投资收益也会十分可观。
>>>> 七、财务数据
来源：公司资料
极其优秀的财务数据：高增长的现金流、营收和净利润。
毛利率有所下降是因为业务体系的扩展，高毛利的游戏业务占比降低；三费成本管控稳定；比较高的销售净利率和ROE。
>>>> 八、总结
腾讯的成长伴随了我们这一代人的成长，纵览腾讯历史，充满辛酸曲折。狼狈不堪的早期，目标不清晰、无法盈利、公司难以承继，想出售却无人问津；QQ收费风波，游戏业务一波三折，被中国移动驱逐，被视作全民公敌，与MSN大战，与360两败俱伤，微博战役一败涂地，搜索、电商长久难有起色后被剥离，与阿里血拼支付业务等等，公司战略一再调整，而多数时候的调整，不是主动调整，而是被逼所致。
在未来，我们势必还会见证《王者荣耀》的凋零、QQ用户一再下滑、微信用户增长停滞、腾讯视频净亏损持续扩大等等“困境”，但腾讯公司的成长步伐不会减慢。
因为这种在中国绝无仅有的生态型企业，其真正强大的竞争力在于卓越的管理层能力，宽不见岸的社交用户护城河，丰富的业务体系带来的极高容错性、日益完善且极难复制的基础设施建设、开放包容一切且以用户体验为导向的企业文化。
在可预见的数年内，腾讯的游戏、广告、文学、音乐、支付、资讯、投资业务还会保持高速增长，腾讯云、其他金融慢慢步入正轨后也会释放巨大潜力，社交业务保持稳定，在线视频、影视和动漫还需进一步观察行业竞争格局的变化。
总而言之，腾讯的辉煌还会持续很久很久的时间，或许会伴随我们走完这一生。